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當(dāng)市場的邏輯開始生變，企業(yè)的估值就會重構(gòu)。

9月20日晚，“股王”茅臺向市場拋出了一份“王炸”回購計劃。

根據(jù)公告顯示，貴州茅臺將以自有資金回購不低于30億不超過60億的公司股份，回購價格上限為1795.78元/股。

值得注意的是，這是茅臺上市23年以來首次回購股份，且回購股份全部注銷。

雖然對比茅臺1.59萬億的市值而言，60億的回購額度并不算多，但是在當(dāng)下的市場環(huán)境下，這筆回購金額能起到四兩撥千斤的效果，且釋放的信號也已十分明顯。

眾所周知，長久以來A股是一個注重融資的市場，但經(jīng)過三十多年的發(fā)展，A股的頭部公司已經(jīng)相當(dāng)成熟。因此，回饋投資者、“反哺”市場就應(yīng)該成為未來市場的重中之重。

當(dāng)下，市場已經(jīng)不滿足于現(xiàn)金分紅，維護(hù)股價也是當(dāng)下最為迫切的需求。在這種背景下，回購且注銷股份就成了好企業(yè)的必選項(xiàng)之一。

我們認(rèn)為在這種潮流助推之下，經(jīng)過一兩年的引導(dǎo)，當(dāng)市場達(dá)成共識之后，對于市場整體的生態(tài)修復(fù)將起到極大的推動作用。

2021年，貴州茅臺站上了2489.11元/股的高位，市值一度突破3萬億元大關(guān)。

作為當(dāng)時A股的股王、消費(fèi)龍頭，貴州茅臺以一己之力掀起了一陣冠“茅”潮流，當(dāng)時能夠被冠“茅”的企業(yè)，幾乎都是行業(yè)的翹楚，算是市場對其的最高認(rèn)可。

這也側(cè)面證明了，貴州茅臺無與倫比的含金量。

但人無百日好，花無百日紅。

2021年2月，貴州茅臺創(chuàng)下歷史新高之后，便開始了震蕩下跌。盡管如此，其股價依舊能夠在區(qū)間內(nèi)穩(wěn)定波動，因而茅臺“股王”地位也還算穩(wěn)固。

進(jìn)入2024年之后，市場的風(fēng)格開始快速變化，高息股以及銀行股成為市場的香餑餑，而消費(fèi)股則徹底地被推下了“神壇”。

當(dāng)茅臺不再成為潮流，冠“茅”也成昨日黃花，茅臺的信仰也就隨之而“崩塌”了。

進(jìn)入5月之后，茅臺股價開始快速下跌，跌幅超過了27%；根據(jù)統(tǒng)計顯示，茅臺年內(nèi)跌幅為25%。除此之外，中國移動、工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行的市值也均超過了茅臺，對于茅臺而言，這是不可承受之重。

因而在這種背景下，維護(hù)股價就成了茅臺捍衛(wèi)自己“一哥”位置的必然選擇。

作為“奢侈”消費(fèi)品牌，漲價一直是其核心的邏輯。

如LV、愛馬仕、迪奧、香奈兒等奢侈品品牌，也都會通過漲價來維護(hù)自身的行業(yè)地位。

但進(jìn)入2024年，消費(fèi)行業(yè)的邏輯開始出現(xiàn)明顯的變化，尤其是一些高端消費(fèi)賽道。

從4月開始，飛天茅臺價格波動開始成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

5月下旬，飛天散批價格再次急轉(zhuǎn)直下，并且一路下跌至近期2200元的關(guān)口;到了6月初，飛天茅臺價格“擊穿”了市場的心理防線，散飛批價最低觸及2080元/瓶，原箱飛天批價最低2370元/瓶。

一直以來，業(yè)內(nèi)有個說法，市場上的飛天茅臺價格，2500元是“繁榮線”，2000元是“警戒線”，1500元是“生死線”。

隨著飛天茅臺價格的不斷下跌，茅臺股價開始加速下跌，在跌破2萬億關(guān)口之后，一路跌破了1.9萬億、1.8萬億，直至跌破1.6萬億關(guān)口。

至此，是市場對于茅臺的“信仰”開始動搖。

為了維護(hù)飛天茅臺價格的穩(wěn)定，茅臺董事長張德芹接連打出“穩(wěn)價牌”。

包括，暫停了部分省份直營渠道團(tuán)購企業(yè)客戶1499元飛天茅臺的申請受理，仍可申請直供的省份，也在提高企業(yè)審核門檻;包括，取消了12瓶/箱的飛天茅臺投放，同步停止拆箱銷售，減少散飛流通;部分區(qū)域暫停15年茅臺和精品茅臺投放。

6月底，張德芹團(tuán)隊(duì)還先后到上海、浙江、江蘇、北京等地調(diào)研市場，并召開市場工作會，提振經(jīng)銷商信心。

對此，張德芹明確表示，“有信心、有實(shí)力、有能力穿越本輪周期。”

在一系列組合拳下，飛天茅臺的價格開始穩(wěn)定并且回升，但市場對于名酒總體需求減弱已成為不爭的事實(shí)。

《南方都市報》在一篇報道中寫道，庫存的壓力，導(dǎo)致市場終端價格下跌，進(jìn)而攤薄酒商的毛利率、降低酒商銷售相關(guān)產(chǎn)品的積極性。

一位酒商也表示：“現(xiàn)在名酒的利潤空間太小了，只能走量，還不如賣中低端產(chǎn)品，毛利率更高。”

毫無意外的是，雖然茅臺穩(wěn)定了飛天茅臺的價格，卻沒穩(wěn)住茅臺的股價。進(jìn)入9月之后，貴州茅臺開始加速下跌，月內(nèi)跌幅就超過了12%，引發(fā)了投資者的擔(dān)憂。

在此背景下，貴州茅臺出臺穩(wěn)定股價措施則成為一種必然。因?yàn)槿绻环€(wěn)定股價，那么未來出現(xiàn)的問題可能會是系統(tǒng)性的。

作為市場的“信仰”，茅臺如果任由股價下跌，那么后果也可能會是災(zāi)難性的。

從當(dāng)下的市場環(huán)境來看，當(dāng)下的消費(fèi)市場的疲軟是一個不爭的事實(shí)，消費(fèi)企業(yè)受影響是一種常態(tài)。但茅臺受影響卻并不大，其賺錢能力依舊強(qiáng)悍。

根據(jù)其此前發(fā)布中報顯示，今年上半年，貴州茅臺營收為819.31億元，同比增長17.76%；凈利潤為416.96億元，同比增長15.88%。其中，茅臺酒的業(yè)務(wù)收入達(dá)685.67億元，比2023年的592.79億元增長近百億元。

從茅臺財報不難看出，其高達(dá)91.76%的毛利率以及高達(dá)52.7%的凈利率，都表明茅臺是一臺妥妥的賺錢機(jī)器。

另外，根據(jù)貴州茅臺《2024-2026年度現(xiàn)金分紅回報規(guī)劃》，2024年至2026年度，茅臺每年度分配的現(xiàn)金紅利總額不低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤的75%，原則上每年度進(jìn)行兩次分紅，股息率超過3.5%。

換句話說，在股東回報上，茅臺也是妥妥的高分選手。根據(jù)統(tǒng)計顯示，過去20年貴州茅臺累計分紅為2710億元。

由于其賺錢能力超群，且核心依舊穩(wěn)固，因此貴州茅臺也是機(jī)構(gòu)以及投資者的首選。數(shù)據(jù)顯示，今年二季度末，共有1265只基金持有貴州茅臺，共計持有8075萬股。截至目前，多數(shù)基金產(chǎn)品仍選擇增持貴州茅臺。

投資大佬段永平近日也表示，“20年后回頭看，茅臺應(yīng)該比黃金好不少”。

根據(jù)證券時報統(tǒng)計顯示，近30家頂尖公司過去20年間沒有再從資本市場上融資，而是依靠內(nèi)生增長給投資者提供了豐厚的收益，它們20年累計派發(fā)的股息均是其20年前市值的2倍以上。其中，格力電器20年的累計分紅是其20年前市值的21.13倍；貴州茅臺20年的累計分紅是其20年前市值的11.53倍；山西汾酒、招商銀行、特變電工、達(dá)安基因等公司20年的累計分紅均是其20年前市值的4倍以上。

僅招商銀行、貴州茅臺和格力電器3家公司，在過去20年的時間里就向投資者分紅7460億元。由此可見，貴州茅臺的質(zhì)地之優(yōu)秀。

財經(jīng)記者認(rèn)為，盡管近幾年消費(fèi)市場的邏輯發(fā)生改變，對于高端消費(fèi)品的需求在減少，但是拉長時間軸來看，茅臺的核心邏輯并未發(fā)生明顯的改變，其市場地位業(yè)內(nèi)對比依舊穩(wěn)固。當(dāng)下，由于A股市場整體疲軟的影響，一些行業(yè)龍頭短暫地受到了一些影響，但這也倒逼這些企業(yè)進(jìn)一步將回饋投資者放在重要的位置之上，例如目前A股的回購注銷潮。

我們有理由相信，隨著茅臺等一批優(yōu)秀企業(yè)帶頭，在回購注銷的加持之下，行業(yè)龍頭股價將會得以企穩(wěn)，且未來市場也將更加青睞于這部分企業(yè)，從而讓他們在回饋投資者的路上更加受益。