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食品飲料行業(yè)研究報告：東興證券-食品飲料行業(yè)：站在DCF的角度思考白酒的估值空間-20/08/11
投資摘要：
1、近幾年來白酒板塊整體β明顯升高，目前屬于高β行業(yè)，其較高的β增加了其對于無風險收益率、股權(quán)風險溢價（ERP）的敏感性。
2、我們判斷未來中短期無風險收益率存在上行趨勢，給行業(yè)帶來0.7%-1.8%的估值提升。
3、白酒行業(yè)資產(chǎn)負債率極低，在無風險收益率上行的背景下，白酒相對A股整體估值提高2.5%-5.2%。
4、白酒噸價與無風險收益率存在一定相關(guān)性，預(yù)計未來隨著經(jīng)濟回暖，行業(yè)集中度提升、無風險收益率上行，如果到2022年酒噸價提升5%-20%，則估值提升空間為5%-21%，因上市公司而異。
5、目前貨幣超發(fā)，經(jīng)濟逐步回暖，結(jié)合往年數(shù)據(jù)，我們認為股權(quán)市場的風險溢價依然存在下行空間，給白酒行業(yè)整體帶來10%-22%的估值提升空間。
6、白酒未來三年平均增速大約15%左右，相對于往年，增速水平一般，但目前白酒板塊相對于A股整體估值已經(jīng)處于較高水平，因此除去以上因素給板塊帶來估值的提升空間外，白酒整體的相對估值提升空間不是很大，以同步于大盤為主，有15%以上的估值提升空間。高端白酒漲價預(yù)期較為確定，估值相對更高。
風險提示：國際形勢緊張引發(fā)股票市場估值的劇烈波動；行業(yè)政策收緊；疫情出現(xiàn)明顯反復(fù)；白酒提價不及預(yù)期。
END
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