2020-08-13 15:20:24
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食品飲料行業(yè)研究報(bào)告：長(zhǎng)城證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)2020第31期：白酒板塊分化延續(xù)，行業(yè)龍頭確定性強(qiáng)-200811
外部矛盾加劇導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)偏好開(kāi)始降低，強(qiáng)化內(nèi)循環(huán)的優(yōu)勢(shì)，部分前期估值比較高但是滯脹的品種重新開(kāi)始激活。同時(shí)考慮偏剛需產(chǎn)品中報(bào)業(yè)績(jī)還不錯(cuò)，因此在估值很高的情況下，依然獲得了資金的青睞，實(shí)現(xiàn)了一定幅度的補(bǔ)漲，如中炬高新、恒順醋業(yè)等。對(duì)于此類(lèi)公司，我們長(zhǎng)期看好，短期可以適當(dāng)加大配置比例，但不宜重倉(cāng)；部分前期漲的較少的公司，如順鑫農(nóng)業(yè)、涪陵榨菜，可以加大持股比例?！局芯娓咝隆款A(yù)測(cè)公司2020-2022年收入為53、64、80億元，2020-2022年凈利潤(rùn)為9、11、15億元，對(duì)應(yīng)2020-2022年EPS為1.13、1.41、1.82元/股【恒順醋業(yè)】。預(yù)計(jì)公司2020-2022年整體收入為21.6、25.2、28.9億元，2020-2022年凈利潤(rùn)為4、4.8、5.6億元。純調(diào)味品2020-2022年收入為19.9、23.5、27.8億元，2020-2022年凈利潤(rùn)為3.1、3.8、4.7億元?！靖⒘暾ゲ恕拷?jīng)過(guò)多年經(jīng)營(yíng)，公司構(gòu)筑了渠道和原料護(hù)城河。提價(jià)紅利時(shí)期漸遠(yuǎn)，未來(lái)可能回到以增量為主的軌道上來(lái)?？紤]到2020年短期渠道補(bǔ)庫(kù)存，目前渠道下沉和品類(lèi)拓展效果良好，下半年基數(shù)低、流動(dòng)人口增加刺激需求，費(fèi)用率將回歸正常水平，我們上調(diào)公司業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)2020-2022年?duì)I收增速分別為15.1%、13.5%、12.5%，凈利潤(rùn)增速分別為29.8%、18.5%、16.1%，EPS分別為1.00、1.18、1.37元。
繼續(xù)重視國(guó)企改革的機(jī)會(huì)，近期觀察到很多地方國(guó)企都在持續(xù)推動(dòng)國(guó)企改革，也對(duì)國(guó)企改革基金加大了投資比例，如光明、順鑫農(nóng)業(yè)、涪陵榨菜、伊力特都值得重點(diǎn)關(guān)注?！竟饷魅闃I(yè)】公司品牌價(jià)值持久穩(wěn)定，低溫領(lǐng)域逐漸形成護(hù)城河，上游奶源在低溫趨勢(shì)下逐步凸顯價(jià)值，謀劃新格局，拓展江蘇、山東、安徽市場(chǎng)。預(yù)計(jì)2020-2022年公司營(yíng)業(yè)收入分別為241.77、267.29、301.07億元，凈利潤(rùn)分別為5.83、7.12、8.85億元，EPS分別為0.48、0.58、0.72元?！疽亮μ亍款A(yù)計(jì)公司2020-2022年凈利潤(rùn)分別為5.7、7.1、8.5億元，同比增長(zhǎng)27.8%、25.1%、19.4%，EPS分別為1.31元、1.64元、1.96元。
目前來(lái)看，白酒依然是食品飲料板塊中整體估值最低，增長(zhǎng)確定性最高的板塊，但是要分類(lèi)。壓力最大的還是腰部白酒公司，弱復(fù)蘇走的很曲折。而山西汾酒作為清香龍頭，正在逐步的擺脫壓力，走向更新更好的階段?！旧轿鞣诰啤款A(yù)計(jì)公司2020-2022年分別收入為143、185、250億元，增速分別為20%、30%、35%，預(yù)計(jì)2020-2022年凈利潤(rùn)分別為24.6、34.7、49.7億，同比26.9%、40.9%、43.3%，對(duì)應(yīng)的EPS為2.82、3.98、5.70。
市場(chǎng)表現(xiàn)及行業(yè)數(shù)據(jù)：8月3日-8月9日，食品飲料指數(shù)漲幅為-2.1%，申萬(wàn)一級(jí)子行業(yè)排名第27，子行業(yè)中其他酒類(lèi)（9.0%）、葡萄酒（7.3%）食品綜合（2.4%）表現(xiàn)相對(duì)較好。6月食品飲料相關(guān)社零數(shù)據(jù)中，飲料類(lèi)表現(xiàn)較好，6月銷(xiāo)售額同比+19.2%，餐飲行業(yè)降幅持續(xù)收窄，消費(fèi)復(fù)蘇趨勢(shì)明顯。餐飲行業(yè)收入和限額以上企業(yè)餐飲收入6月社零同比分別-15.2%和-12.9%，環(huán)比+8.3%和+6.2%。糧食食品類(lèi)零售額同比+10.5%，煙酒類(lèi)零售額同比+13.3%，保持了較好的韌性。我們認(rèn)為，從整體來(lái)看，隨著疫情的恢復(fù)，以及復(fù)工復(fù)產(chǎn)的持續(xù)推進(jìn)，改善勢(shì)頭有望延續(xù)下去。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、疫情帶來(lái)的不確定因素、食品安全風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期。
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